在全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加劇與產(chǎn)業(yè)鏈韌性需求升級(jí)的背景下，期貨及衍生品工具已深度融入實(shí)體經(jīng)濟(jì)血脈，并成為風(fēng)險(xiǎn)管理“利器”。它們?nèi)缤F(xiàn)代企業(yè)運(yùn)營(yíng)中不可或缺的“減震器”，在價(jià)格劇烈波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境中，為企業(yè)的穩(wěn)健航行“保駕護(hù)航”。作為其中的佼佼者，物產(chǎn)中大化工集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱物產(chǎn)中大化工）與華孚時(shí)尚股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱華孚時(shí)尚），以其豐富的實(shí)踐，生動(dòng)詮釋了期現(xiàn)結(jié)合如何賦能產(chǎn)業(yè)鏈，邁向高質(zhì)量發(fā)展。

破局起步：從“被動(dòng)承壓”到“主動(dòng)防御”，實(shí)體企業(yè)開(kāi)啟期貨運(yùn)用新征程

面對(duì)大宗商品價(jià)格的波動(dòng)，傳統(tǒng)的貿(mào)易模式猶如在風(fēng)浪中行駛的帆船，難以有效抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。尋求現(xiàn)代化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，成為像物產(chǎn)中大化工和華孚時(shí)尚這類行業(yè)龍頭企業(yè)的必然選擇。

“傳統(tǒng)貿(mào)易模式在原料價(jià)格波動(dòng)面前，就像沒(méi)有安裝減震系統(tǒng)的汽車，隨時(shí)可能因路面顛簸而失控。”物產(chǎn)中大化工集團(tuán)交易管理部負(fù)責(zé)人高泉都的比喻形象地道出了企業(yè)涉足期貨市場(chǎng)的初衷。

作為浙江省屬特大型國(guó)有控股企業(yè)物產(chǎn)中大集團(tuán)的核心成員企業(yè)，物產(chǎn)中大化工自2005年成立以來(lái)，始終專注于能源化工、橡膠輪胎、農(nóng)產(chǎn)品等領(lǐng)域的供應(yīng)鏈服務(wù)。其大宗商品業(yè)務(wù)營(yíng)收占比90%左右，價(jià)格波動(dòng)對(duì)經(jīng)營(yíng)潛在影響巨大。正是基于強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)實(shí)需求，以及保障產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定發(fā)展的企業(yè)責(zé)任，物產(chǎn)中大化工開(kāi)始積極探索期貨市場(chǎng)的有效運(yùn)用。

2007年，當(dāng)同行還在靠經(jīng)驗(yàn)判斷市場(chǎng)時(shí)，物產(chǎn)中大化工率先涉足期貨市場(chǎng)，從起步便開(kāi)始摸索套保策略。經(jīng)過(guò)不斷探索，公司確立“堅(jiān)持套保、不允許有敞口”的核心原則，才徹底找準(zhǔn)期貨的定位——不是盈利工具，而是風(fēng)險(xiǎn)管理的“防護(hù)盾”。

高泉都表示，物產(chǎn)中大化工參與期貨市場(chǎng)主要有三個(gè)目的：一是通過(guò)科學(xué)的套期保值策略穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，持續(xù)提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量與效率；二是依托金融衍生品工具創(chuàng)新服務(wù)模式，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)，為中小微企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理等增值服務(wù)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展；三是推動(dòng)行業(yè)從傳統(tǒng)的“價(jià)格博弈”向現(xiàn)代化的“風(fēng)險(xiǎn)管理”轉(zhuǎn)型，提升產(chǎn)業(yè)鏈韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

同樣，對(duì)于深耕紡織業(yè)的華孚時(shí)尚而言，期貨工具的引入也是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下的成熟選擇。作為全球色紡紗產(chǎn)業(yè)的巨頭，華孚時(shí)尚每年對(duì)棉花的需求量巨大?！懊藁ㄊ且患臼召?gòu)、全年使用，前期我們肯定會(huì)鎖定資源，鎖定基差后再逐步投放?！比A孚時(shí)尚棉業(yè)集團(tuán)金融投資部負(fù)責(zé)人王曉蕾介紹，自棉花期貨上市后，企業(yè)便開(kāi)始參與，初衷就是為了規(guī)避庫(kù)存貶值的風(fēng)險(xiǎn)。目前，企業(yè)已深度參與期貨市場(chǎng)，無(wú)論是原料采購(gòu)還是產(chǎn)品銷售，基差交易、后點(diǎn)價(jià)等模式已成為常態(tài)。

據(jù)了解，華孚時(shí)尚主要參與棉花和棉紗期貨品種，一是借助國(guó)內(nèi)期貨期權(quán)工具建立期貨多單套保管理原材料采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)；二是借助紐約期貨交易所的棉花合約轉(zhuǎn)嫁進(jìn)出口業(yè)務(wù)中的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。“工具的應(yīng)用場(chǎng)景，就在于大家都想平穩(wěn)經(jīng)營(yíng)，鎖定加工費(fèi)，避免虧損?！蓖鯐岳僦毖?。

從被動(dòng)承受價(jià)格波動(dòng)到主動(dòng)運(yùn)用期貨工具避險(xiǎn)，兩家企業(yè)的轉(zhuǎn)型之路，折射出實(shí)體企業(yè)對(duì)期貨市場(chǎng)認(rèn)知的深刻轉(zhuǎn)變。在鄭商所及相關(guān)期貨公司的培育與引導(dǎo)下，期貨逐漸從小眾工具成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的“標(biāo)配”，為后續(xù)的期現(xiàn)創(chuàng)新奠定了基礎(chǔ)。

模式迭代：從單一套保到多元業(yè)務(wù)，期現(xiàn)結(jié)合實(shí)現(xiàn)跨越式升級(jí)

企業(yè)的期現(xiàn)結(jié)合之路并非一蹴而就，它伴隨著認(rèn)知的深化、模式的迭代和能力的構(gòu)建。

物產(chǎn)中大化工自2007年涉足期貨市場(chǎng)以來(lái)，走出了一條從探索到引領(lǐng)的跨越式發(fā)展之路?！拔覀儚淖畛鯁我黄谪浱妆５奶剿?，到如今構(gòu)建起涵蓋基差貿(mào)易、場(chǎng)內(nèi)外期權(quán)交易、虛擬工廠運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)業(yè)鏈加工費(fèi)鎖定等多元化業(yè)務(wù)模式。”高泉都介紹道。

這一演進(jìn)過(guò)程的核心驅(qū)動(dòng)力是研究能力的提升。物產(chǎn)中大化工組建了名為“產(chǎn)業(yè)研究院”的高素質(zhì)投研團(tuán)隊(duì)，致力于打造“比市場(chǎng)更懂產(chǎn)業(yè)、比產(chǎn)業(yè)更懂市場(chǎng)”的差異化競(jìng)爭(zhēng)力。

華孚時(shí)尚的期現(xiàn)結(jié)合之路同樣體現(xiàn)了模式的深化。從最初利用期貨規(guī)避庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)，到現(xiàn)在貫穿種植、收購(gòu)、貿(mào)易、加工乃至銷售的全鏈條風(fēng)險(xiǎn)管理，期貨工具已深度融入其業(yè)務(wù)肌理?！澳壳拔覀兊慕灰字饕腔罱灰?，量比較大。”王曉蕾表示，“下游客戶很多采用后點(diǎn)價(jià)模式，這個(gè)占比可能超過(guò)百分之六七十。”這種模式改變了傳統(tǒng)的“一口價(jià)”博弈，賦予了上下游更多的定價(jià)靈活性和選擇權(quán)。

特別值得一提的是，華孚時(shí)尚近年來(lái)還積極探索“保險(xiǎn)+期貨”、“訂單農(nóng)業(yè)+場(chǎng)外期權(quán)”等創(chuàng)新模式。例如，在新疆喀什巴楚地區(qū)參與的“收入保險(xiǎn)+訂單收購(gòu)+場(chǎng)外期權(quán)”項(xiàng)目，將保障范圍從單純的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)展到因價(jià)格和產(chǎn)量波動(dòng)共同影響的“收入”風(fēng)險(xiǎn)，為棉農(nóng)提供了更精準(zhǔn)、更全面的保障，形成了“價(jià)格有對(duì)沖、銷售有訂單、收益有保障”的閉環(huán)體系，是金融服務(wù)實(shí)體、賦能農(nóng)業(yè)的生動(dòng)實(shí)踐。

實(shí)踐落地：破解產(chǎn)業(yè)痛點(diǎn)，期現(xiàn)結(jié)合織就全鏈條風(fēng)險(xiǎn)防護(hù)網(wǎng)

理論的價(jià)值在于實(shí)踐。物產(chǎn)中大化工與華孚時(shí)尚通過(guò)一個(gè)個(gè)具體的成功案例，展示了期現(xiàn)結(jié)合模式如何在實(shí)際業(yè)務(wù)中創(chuàng)造價(jià)值。

在浙江海寧經(jīng)編產(chǎn)業(yè)園區(qū)（以下簡(jiǎn)稱海寧經(jīng)編），物產(chǎn)中大化工的創(chuàng)新實(shí)踐讓中小企業(yè)感受到了期貨工具的“溫度”。海寧經(jīng)編是全國(guó)重要的經(jīng)編生產(chǎn)基地，年產(chǎn)值300億元，占全國(guó)行業(yè)總量20%左右，園區(qū)內(nèi)近千家企業(yè)以中小企業(yè)為主，普遍面臨原料采購(gòu)成本高、議價(jià)能力弱、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差的困境。2022年，俄烏沖突引發(fā)國(guó)際能源價(jià)格暴漲，滌綸長(zhǎng)絲（經(jīng)編企業(yè)核心原料）價(jià)格一路飆升，下游需求卻較為疲軟，不少中小企業(yè)陷入“買得起原料賺不到錢，不買原料又怕丟訂單”的兩難境地。

關(guān)鍵時(shí)刻，物產(chǎn)中大化工控股子公司浙江物產(chǎn)經(jīng)編供應(yīng)鏈有限公司（以下簡(jiǎn)稱物產(chǎn)經(jīng)編）挺身而出。“滌綸長(zhǎng)絲不是標(biāo)準(zhǔn)化期貨品種，中小企業(yè)用量小，單獨(dú)套保會(huì)面臨數(shù)量不匹配的問(wèn)題?！蔽锂a(chǎn)經(jīng)編總經(jīng)理沈何俊說(shuō)，物產(chǎn)經(jīng)編期貨團(tuán)隊(duì)采用滌綸長(zhǎng)絲與PTA盤面合約的加工差套保方案，通過(guò)鄭商所PTA期貨，為中小企業(yè)搭建起“風(fēng)險(xiǎn)防護(hù)網(wǎng)”。?

具體來(lái)看，物產(chǎn)經(jīng)編先在期貨市場(chǎng)賣出與滌綸長(zhǎng)絲原料相關(guān)的PTA期貨合約，鎖定原材料成本，待中小企業(yè)提出采購(gòu)需求時(shí)，再平倉(cāng)對(duì)應(yīng)頭寸，并將套保盈利以“價(jià)格折扣”的形式返還給企業(yè)。

比如，2025年7月22日，滌綸長(zhǎng)絲的加工差為1250元/噸左右，處于較低水平，因此物產(chǎn)經(jīng)編選擇鎖定加工差：采購(gòu)2萬(wàn)噸75D（型號(hào)）半光滌綸長(zhǎng)絲POY，單價(jià)6900元/噸，同時(shí)在鄭商所賣出TA2601合約3420手，單價(jià)4870元/噸左右。

2025年8月下旬，客戶支付保證金并簽訂滌綸長(zhǎng)絲采購(gòu)合同1萬(wàn)噸，物產(chǎn)經(jīng)編對(duì)應(yīng)平倉(cāng)加工差：賣出滌綸長(zhǎng)絲POY現(xiàn)貨1萬(wàn)噸，此時(shí)長(zhǎng)絲單價(jià)上漲至7100元/噸左右，同時(shí)在鄭商所平倉(cāng)買入TA2601合約1710手，單價(jià)4720元/噸。此時(shí)加工差上漲至1600元/噸，平倉(cāng)后實(shí)現(xiàn)單噸盈利350元左右。在下跌行情中，物產(chǎn)經(jīng)編公司可以利用期現(xiàn)套利盈利，對(duì)客戶進(jìn)行價(jià)格補(bǔ)貼，相當(dāng)于客戶能夠低于市場(chǎng)價(jià)的價(jià)格購(gòu)入長(zhǎng)絲現(xiàn)貨。物產(chǎn)經(jīng)編通過(guò)期現(xiàn)對(duì)沖發(fā)揮出期貨在為中小微企業(yè)保供穩(wěn)價(jià)中的重要作用，為聚酯—紡織產(chǎn)業(yè)鏈的中小微企業(yè)利用期貨市場(chǎng)穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈提供新的路徑。

不僅如此，物產(chǎn)經(jīng)編還依托基于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的經(jīng)編智慧供應(yīng)鏈集成服務(wù)平臺(tái)，為中小企業(yè)提供集采分銷、物流配送、金融支持等一站式服務(wù)。通過(guò)整合園區(qū)企業(yè)的采購(gòu)需求，物產(chǎn)經(jīng)編以“大單”與上游供應(yīng)商議價(jià)，拿到更優(yōu)惠的價(jià)格；同時(shí)，企業(yè)只需支付20%保證金就能鎖定原料，大幅緩解資金壓力。2024年，物產(chǎn)經(jīng)編實(shí)物采購(gòu)量超80萬(wàn)噸，服務(wù)企業(yè)超2000家，讓“小、散、弱”的經(jīng)編企業(yè)抱團(tuán)取暖，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中更有底氣。?

“我們的業(yè)務(wù)員帶著自編的教材和真實(shí)的操作案例，跑遍了全國(guó)100多家客戶?！备呷蓟貞洠瑘F(tuán)隊(duì)從期貨知識(shí)的科普、期貨軟件的使用教起，手把手指導(dǎo)客戶理解基差貿(mào)易模式，慢慢打消了客戶的顧慮。

物產(chǎn)中大化工年貿(mào)易量逐年增長(zhǎng)，95%的交易量采用基差貿(mào)易模式，不僅帶動(dòng)一批傳統(tǒng)分銷商實(shí)現(xiàn)“從虧到盈”的轉(zhuǎn)變，更推動(dòng)整個(gè)行業(yè)從“價(jià)格博弈”轉(zhuǎn)向“風(fēng)險(xiǎn)管理”。

同樣，華孚時(shí)尚將期貨工具的應(yīng)用貫穿于“棉”與“紗”的全鏈條。

在采購(gòu)端與銷售端，華孚時(shí)尚大量采用基差交易和后點(diǎn)價(jià)模式。采購(gòu)棉花時(shí)，通過(guò)與上游供應(yīng)商或貿(mào)易商簽訂基差合同，鎖定升貼水，后期根據(jù)期貨價(jià)格點(diǎn)價(jià)確定最終采購(gòu)成本。銷售棉紗時(shí)，同樣以棉花期貨價(jià)格為基準(zhǔn)，加上一定的加工費(fèi)進(jìn)行報(bào)價(jià)，下游客戶也可選擇后點(diǎn)價(jià)。這種模式將絕對(duì)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)化為相對(duì)可控的基差波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)或加工費(fèi)鎖定，使企業(yè)能夠?qū)Ｗ⒂谏a(chǎn)管理和效率提升，實(shí)現(xiàn)賺取穩(wěn)定加工費(fèi)。

筆者還了解到，在華孚時(shí)尚的新疆業(yè)務(wù)中，期現(xiàn)結(jié)合的理念甚至延伸至最前端的種植環(huán)節(jié)。通過(guò)與棉農(nóng)合作開(kāi)展訂單農(nóng)業(yè)，并引入后點(diǎn)價(jià)等服務(wù)，幫助種植大戶管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定收益，同時(shí)也保障了公司自身優(yōu)質(zhì)原料的來(lái)源穩(wěn)定性。

除了期貨，華孚時(shí)尚也靈活運(yùn)用場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外期權(quán)工具。例如，去年七、八月份，棉花價(jià)格在14000元/噸附近震蕩時(shí)，華孚時(shí)尚結(jié)合自身現(xiàn)貨庫(kù)存和訂單情況，成功運(yùn)用了棉花場(chǎng)外累計(jì)期權(quán)策略，在一個(gè)相對(duì)寬幅的區(qū)間內(nèi)進(jìn)行操作，最終獲得數(shù)千萬(wàn)元的盈利，實(shí)現(xiàn)了降本增效。?

生態(tài)共建：從“自身穩(wěn)健”到“產(chǎn)業(yè)共贏”，期貨賦能產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展

如今，物產(chǎn)中大化工的期貨“版圖”不斷擴(kuò)大，涉及的期貨品種眾多，擁有國(guó)內(nèi)四大商品交易所產(chǎn)融基地資質(zhì)及七家交割廠庫(kù)資格，但公司并未止步于此，而是將目光投向更廣闊的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

“未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)不是企業(yè)與企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)，而是供應(yīng)鏈與供應(yīng)鏈之間的競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)業(yè)鏈與產(chǎn)業(yè)鏈之間的競(jìng)爭(zhēng)?！备呷急硎?，物產(chǎn)中大化工希望通過(guò)自身的實(shí)踐，帶動(dòng)更多企業(yè)運(yùn)用期貨工具，提升整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

在海寧經(jīng)編產(chǎn)業(yè)園區(qū)，物產(chǎn)經(jīng)編定期舉辦期貨套保培訓(xùn)，為中小企業(yè)普及風(fēng)險(xiǎn)管理知識(shí)。雖然50歲以上的工廠負(fù)責(zé)人對(duì)期貨市場(chǎng)的接受度普遍不高，但“廠二代”們表現(xiàn)出濃厚興趣，不少人開(kāi)始跟蹤原料期貨價(jià)格，甚至嘗試通過(guò)個(gè)人期貨賬戶為產(chǎn)成品套保?！翱吹街行∑髽I(yè)從‘談期色變’到‘主動(dòng)用期’，我們覺(jué)得所有的努力都值得?！鄙蚝慰≌f(shuō)。?

“隨著期貨市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程的加快，國(guó)有企業(yè)不僅能更好地利用國(guó)際市場(chǎng)管理風(fēng)險(xiǎn)，還能在全球大宗商品貿(mào)易中爭(zhēng)取更多話語(yǔ)權(quán)?！闭雇磥?lái)，高泉都充滿期待。他表示，物產(chǎn)中大化工將繼續(xù)致力于成為全球供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈融合發(fā)展的領(lǐng)航企業(yè)，努力打造“大而強(qiáng)、富而美”受人尊敬的優(yōu)秀上市公司為使命，在做好自身風(fēng)險(xiǎn)管理的同時(shí)，發(fā)揮國(guó)企引領(lǐng)作用，與產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)攜手，共同構(gòu)建更穩(wěn)健、更高效的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，讓期貨工具真正成為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的“助推器”。

從物產(chǎn)中大化工在能源化工、農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域的創(chuàng)新實(shí)踐，到華孚時(shí)尚在棉花全產(chǎn)業(yè)鏈的深度應(yīng)用，我們可以看到，期貨及衍生品工具正以前所未有的深度和廣度融入實(shí)體企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策。它們不再是簡(jiǎn)單的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，更是企業(yè)優(yōu)化資源配置、創(chuàng)新服務(wù)模式、構(gòu)建穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)的核心“賦能器”。

“期貨套保是大勢(shì)所趨。行業(yè)開(kāi)放競(jìng)爭(zhēng)程度越高、企業(yè)市場(chǎng)化水平越高，參與套保業(yè)務(wù)的積極性就越強(qiáng)，企業(yè)的整體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力就越突出?！蓖鯐岳俚倪@句話，道出了市場(chǎng)的共識(shí)。他表示，未來(lái)華孚時(shí)尚將繼續(xù)以期貨為紐帶，串聯(lián)起棉花種植、加工、生產(chǎn)、銷售全鏈條，助力紡織產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

隨著制度的不斷完善、專業(yè)人才的持續(xù)培養(yǎng)以及市場(chǎng)主體的廣泛參與，期貨工具賦能企業(yè)、構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理新生態(tài)的道路將越走越寬廣。在這條產(chǎn)融結(jié)合的道路上，以物產(chǎn)中大化工和華孚時(shí)尚為代表的企業(yè)，正以其堅(jiān)實(shí)的步伐，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展注入源源不斷的金融動(dòng)能，書(shū)寫(xiě)著屬于這個(gè)時(shí)代的生動(dòng)注腳。

（文：呂雙梅）