半月談評論員 魏雨田 王淑娟

2025年歲末，一場“白銀瘋漲潮”引爆社交媒體。統(tǒng)計顯示，滬銀主力期貨從9月起一路飆升，累計漲幅超90%，12月單月更是狂漲40%。全市場獨一份投資白銀期貨的基金產(chǎn)品——國投白銀LOF(上市型開放式基金)，因其既能在證券賬戶交易，又能在銀行、基金平臺申贖，出現(xiàn)了“低買高賣”的套利機會，瞬間成了全網(wǎng)熱議的“賺錢神器”。

社交媒體上關于基金套利的教程

白銀的凌厲漲勢讓錯過黃金行情的投資者們聞風而動。各大社交媒體上，曬白銀投資收益的帖子刷不停，可普通投資者想跟風卻難上加難。一方面，白銀期貨門檻不低，一手合約保證金就要幾萬元，小額資金根本邁不進去。另一方面，買白銀現(xiàn)貨又面臨渠道少、存放麻煩還花錢的問題，簡直無從下手。

在此背景下，國投白銀LOF的“套利”就成了焦點。背后原因在于，這只基金有“兩個價格”。一個是基金凈值，相當于它的“真實身價”，由持倉的白銀資產(chǎn)價值決定，每天收盤后公布；另一個是場內(nèi)交易價，就像二手市場的炒作價，由買賣雙方在交易所內(nèi)競價形成，參與者情緒越狂熱，場內(nèi)價格可能就越離譜。當場內(nèi)價格比凈值明顯高出一截時，就能走“場外申購→轉(zhuǎn)到證券賬戶→賣出”的流程賺差價，其本質(zhì)就是“低買高賣”。

可關鍵問題來了：基金公司怕大家瘋搶，對場外申購設了限購，每天只能申購100元。場外買不到，場內(nèi)的份額就更稀缺了，在資金扎堆追捧下，這只基金的場內(nèi)價格比凈值溢價50%以上。各種因素推波助瀾下，市場熱度直接飆到頂峰：12月22日到24日，這只基金連續(xù)三天漲停，一個月漲了83%。社交平臺上全是套利教程和收益分享帖，“閉眼賺”的說法滿天飛，越來越多散戶跟風入場，越炒越狂熱。

但狂歡沒多久，市場風險就狠狠給投資者上了一課。12月25日起，該基金連續(xù)兩個交易日跌停；12月29日更差點“地天板”，早盤下跌超9%，盤中又直線反彈上漲超9%，一天之內(nèi)經(jīng)歷了“過山車式”波動。12月30日，在臨時停牌1小時后，該基金又下跌超9%，大漲大跌背后，是套利資金和市場情緒的大反轉(zhuǎn)，潛藏的風險隨之浮出水面。

2025年12月29日該基金經(jīng)歷“過山車”

第一個風險是“溢價”會消失。歷史經(jīng)驗表明，脫離凈值的高溢價難以持續(xù)，套利資金的集中涌入終將推動價格向價值回歸。國投瑞銀基金從12月起連發(fā)13份風險提示，明確說明高溢價可能導致“估值回歸+凈值下跌”。事實上，隨著套利資金份額到賬后集中賣出，基金溢價率已從峰值快速回落至不足30%。

第二個風險是“時間差”。套利看著簡單，實際要等好幾天：場外申購后得T+2個交易日才能轉(zhuǎn)到證券賬戶賣出，在此期間，市場波動可能直接吞噬原本的價差收益，所謂“無風險套利”實則是暗藏巨大不確定性的高風險投機行為。

投資從來不是一場“擊鼓傳花”的游戲。對于普通投資者而言，此次白銀市場的狂熱行情與LOF基金的套利熱潮，既是投資機遇的直觀展示，更是風險意識的嚴峻考驗。從資產(chǎn)配置角度看，白銀作為兼具金融與工業(yè)雙重屬性的商品，可作為分散風險的配置選項，但需嚴格控制倉位，避免盲目追高。尤其對于風險承受能力較低的散戶而言，更應警惕高波動品種的投資風險，切勿被短期賺錢效應裹挾，將套利操作等同于“穩(wěn)賺不賠”的生意。只有理性看待風險、堅守資產(chǎn)配置邏輯，才能在市場里走得更遠。

編輯：秦黛新